金(jīn)融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计(jì)引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大(dà)白酒品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的(de)第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思(yì)元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)存(cún)货(huò)正(zhèng)在(zài)逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存(cún)货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集团工(gōng)作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集(jí)团(tuán)董事、董事局(jú)副(fù)主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东(dōng)实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖(hú)南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿(yì)元(yuán)人民(mín)币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太(tài)受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其(qí)原因在于(yú)城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带白酒节前(qián)和(hé)节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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