4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零(líng)售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受低(dī)基数(shù)提振(zhèn)，预计(jì)当月总投资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可(kě)能(néng)高(gāo)位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增(zēng)速(sù)可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。

　　印信是什么意思？ 印信和书信一样吗g>核(hé)心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shà印信是什么意思？ 印信和书信一样吗ng)游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比(bǐ)上行3个百分(fēn)点、高炉(lú)开(kāi)工率环(huán)比回升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物(wù)流指数环比(bǐ)有所(suǒ)下(xià)滑(huá)、较21年同(tóng)期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值环(huán)比下(xià)行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数(shù)环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业生(shēng)产(chǎn)景气度环比(bǐ)有所下行，但受去年同期(qī)低(dī)基数提振(zhèn)同比(bǐ)有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会(huì)消费品零(líng)售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消费(fèi)活跃度(dù)仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房(fáng)较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各(gè)品牌出台降价政策及(jí)车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩(kuò)张。今年五一假期(qī)居民此前受(shòu)抑制的旅游需求(qiú)得到集中释(shì)放，国内旅(lǚ)游出行(xíng)人(rén)数(shù)及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均(jūn)旅游消(xiāo)费恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应(yīng)”下(xià)居民消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造(zào)业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月(yuè)以来地产需求较3月(yuè)有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开工节(jié)奏也(yě)有所放缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落；26城(chéng)二(èr)手房销售(shòu)面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下(xià)行(xíng)；土地成交方面，4月(yuè)百城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持(chí)续下行，截至4月(yuè)28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工(gōng)率/建(jiàn)筑(zhù)钢材成交量环比较3月同期(qī)分别下(xià)行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能(néng)否回(huí)升(shēng)；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地(dì)方新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但(dàn)仍高于(yú)2022年同期的1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑低基数(shù)下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月(yuè)农产品批发价格(gé)200指数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格(gé)小幅上行，核(hé)心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总价格(gé)指(zhǐ)数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其(qí)中服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继(jì)续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海(hǎi)外经(jīng)济动能继续减弱且(qiě)内需(xū)仍待恢复，工(gōng)业品价格(gé)同比继续回落(luò)：受OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月原油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格(gé)总指数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸需求(qiú)回暖可(kě)能支撑(chēng)出口增速维持(chí)高位：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口(kǒu)需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月(yuè)（美元(yuán)计）出口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月(yuè)出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外(wài)，我(wǒ)国(guó)和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一(yī)体(tǐ)化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可(kě)能(néng)超预期（参(cān)见(jiàn)《中(zhōng)国(guó)出口产业链(liàn)的(de)升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至今的(de)较强势(shì)头、购房需(xū)求回升背景下(xià)房(fáng)贷(dài)/居民贷(dài)款需求有望继续(xù)企稳回(huí)升，政策(cè)性银行金融工具(jù)继续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期(qī)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷周期(qī)或继续保(bǎo)持强势。信贷推(tuī)动下，社融(róng)同比(bǐ)增(zēng)速或(huò)上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股(gǔ)权及政府债融(róng)资(zī)较去年同期略有(yǒu)走弱。财(cái)政方面(miàn)，去年留抵退税低基数(shù)下，财(cái)政收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤其民(mín)生(shēng)和基建相关支出有望保持较快(kuài)增长——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的(de)《增(zēng)长动能环比走弱、低基数(shù)效应(yīng)凸(tū)显》

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