原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却(què)又一(yī)次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫(yì)情后(hòu)首(shǒu)个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不(bù)可忽视(shì)的(de)影响，穿透最(zuì)新(xīn)的(de)业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足(zú)够强(qiáng)大，经营稳定，且引(yǐn)导行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正(zhèng)处于新一轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒行业，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共(gòng)同主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增长的表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌正在(zài)持续拥抱(bào)红利(lì)。白(bái)酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经连续(xù)多年下降，行业集(jí)中度不(bù)断提升，存(cún)量竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的(de)业(yè)态(tài)促使白酒行业(yè)内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业(yè)经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)主要动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企业基(jī)本保持了两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六(liù)就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利润也在(zài)2022年(nián)首次(cì)突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场(chǎng)景的(de)多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一(yī)个(gè)非常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的另(lìng)一个(gè)特征是，在过去取(qǔ)得了(le)稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展的企业，基(jī)本形(xíng)成(chéng)了中高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产品(pǐn)上除高(gāo)端(duān)一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同(tóng)都在(zài)进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优(yōu)化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等项目(mù)，这些都是(shì)企(qǐ)业为(wèi)持续保(bǎo)持结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的(de)品牌与品(pǐn)质优(yōu)势(shì)，进一(yī)步挤压非名(míng)酒市(shì)场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的(de)名(míng)酒格(gé)局很快(kuài)形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计(jì)增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基(jī)础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外(wài)市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和(hé)全(quán)国化布(bù)局，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题(tí)。举例而(ér)言，今年(nián)一(yī)季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表示是因为去(qù)年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进(jìn)行(xíng)了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润(rùn)更是下(xià)降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但透过年报，白(bái)酒的高库(kù)存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企(qǐ)业库(kù)存(cún)同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方至(zhì)今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但(dàn)是我们(men)发现整个市场(chǎng)除了(le)茅台(tái)供不应求以外，其(qí)他产品都(dōu)存在价格(gé)倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发(fā)展来说存在(zài)隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社会(huì)活动(dòng)的复苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是名酒库(kù)存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然(rán)会(huì)面临不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者(zhě)关(guān)系互动平(píng)台回答(dá)投资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五(wǔ)粮中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属(shǔ)于(yú)正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成(chéng)了(le)社会库(kù)存积压(yā)。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋(qū)势之(zhī)一。加之消费(fèi)观(guān)念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的(de)新(xīn)渠(qú)道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大(dà)部分(fēn)酒(jiǔ)企(qǐ)年(nián)报中销售费用一栏(lán)的数字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方