金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的(de)水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济(jì)复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可(kě)能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存(闲游的意思 闲游的反义词是什么cún)款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。闲游的意思 闲游的反义词是什么不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤闲游的意思 闲游的反义词是什么(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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