财联社记(jì)者近(jìn)期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需(xū)求(qiú)低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到，一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力g>当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的(de)数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款需(xū)求非常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是(shì)，一(yī)季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对(duì)财联社(shè)表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利(lì)率差(chà)距(jù)过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是(shì)要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导(d一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力ǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的(de)预期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋势(shì)也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队(duì)测(cè)算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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