申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中(zhōng)市(shì)值(zhí)权(quán)重(zhòng)最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入(rù)居(jū)前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部(bù)企业营(yíng)收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公(gōng)司得(dé)到(dào)了相关客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基(jī)数(shù)，北方(fāng)华(huá)创(chuàng)归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是(shì)否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体(tǐ)公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句(tuī)出(chū)了国内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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