来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续(xù)，短期政策(cè)不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势”。从一季度(希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高dù)公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力(lì)还不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增(zēng)量刺激希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发展要(yào)求，会议(yì)强(qiáng)调经(jīng)济(jì)要实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有(yǒu)效提升”和(hé)“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激(jī)的(de)方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。<希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高/strong>我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决心(xīn)从根本(běn)上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还(hái)是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需(xū)求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需(xū)求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大(dà)特大(dà)城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。