本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观(guān)来看(kàn)，A股下行更多(duō)是受中(zhōng)概(gài)股拖累，后市下(xià)跌(diē)空(kōng)间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴(bā)长不了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情看似(shì)疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权(quán)的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数(shù)周二(èr)盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因(yīn)是美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上(shàng)升，国(guó)际资金(jīn)从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股(gǔ)票评级从(cóng)高配下调为(wèi)中性。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价(ji42周是几个月，42周是几个月保质期à)指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度(dù)为(wèi)4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示着美国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英为财情的(de)美联(lián)储(chǔ)利(lì)率观测器最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩(suō)货(huò)币供应(yīng)。美(měi)国3月(yuè)M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续(xù)第(dì)四个月(yuè)收缩。美联储加(jiā)息(xī)导(dǎo)致(zhì)金(jīn)融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性折价效应加剧，在(zài)全球金融市场催生(shēng)戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字(zì)头个(gè)股

　　美国银行业(yè)又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总(zǒng)市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈(yíng)利增速；二是(shì)“中国特色(sè)估值体系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二(èr)者市净率远高于(yú)行(xíng)业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估(gū)概(gài)念中的(de)回购预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是(shì)五(wǔ)连阳。其(qí)市盈率和市净(jìng)42周是几个月，42周是几个月保质期率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的市(shì)盈率和市净率(lǜ)中(zhōng)位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来看(kàn)，让央企国企估值回归市(shì)场均(jūn)值，已(yǐ)是(shì)国家资本新战略(lüè)。国(guó)家外汇局(jú)日前表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈率还(hái)是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值(zhí)相对偏(piān)低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵(guì)州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的(de)财(cái)富记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年和5月份上涨的(de)年份(fèn)分(fēn)别为18次和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年(nián)里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全(quán)年(nián)同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年(nián)当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行情(qíng)能否再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两点：一是年(nián)内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数(shù)能否维持强势行情。二是作为A股第二大(dà)行业(yè)指数，电气设备板块能(néng)否企稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元(yuán)，较(jiào)历史峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始终维(wéi)持在万亿(yì)元之上，市场(chǎng)人气(qì)并(bìng)未退潮，只是风格(gé)轮(lún)换在(zài)加(jiā)速(sù)。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理(lǐ)格(gé)局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的(de)半(bàn)年(nián)线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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