2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶(fú)持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēm开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名n)别(bié)为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结(jié)果(guǒ)参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的(de)数据来看(kàn)，硅(guī)片价(jià)格依然(rán)处(chù)于高位。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

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　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的(de)改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都(dōu)有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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