四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是(shì)对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款更多(duō)是对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求(qiú)的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十年的(de)数(shù)据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的(de)是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年(nián)9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新低(dī)，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融(róng)风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对(duì)银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存(cún)款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限将迎调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营(yíng)压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独(dú)计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待(dài)本次(cì)降息夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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