美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院(yuàn)通过，根据(jù)法(fǎ)案(àn)政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回(huí)到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均(jūn)得到了(le)上调或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和(hé)发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航(háng)信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确(què)定的预期(qī)，所以近期美(měi)国以及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的(de)另类(lèi)策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继(jì)续(xù)走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳(jiā)非(fēi)对(duì)称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府(fǔ)的(de)财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家策上

　　美国参议院已经(jīng)投票(piào)通过(guò)债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经(jīng)济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储还会继续(xù)加息的(de)可能(néng)，但加(jiā)息(xī)周期(qī)已接近尾声，利(lì)率基(jī)本(běn)见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国(guó)财(cái)政部预(yù)计将可于未(wèi)来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随(suí)着(zhe)市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的(de)吸(xī)力作用。债(zhài)券(quàn)收益(yì)率或将(jiāng)随着资(zī)本(běn)流出经济而(ér)上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的(de)工作重点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三(sān)个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债异军(jūn)突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债的(de)重新发行，有可(kě)能(néng)促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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