公募基金交易(yì)结算模(mó)式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人结(ji女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么é)算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式之后，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月初(chū)成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三(sān)方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出(chū)也吸引了行业各方目(mù)光，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券(quàn)有落(luò)地的基金产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人(rén)士(shì)看来，目前基(jī)金结(jié)算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模(mó)式(shì)是最早出(chū)现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道(dào)、易(yì)方达(dá)两家基金公司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广(guǎng)发(fā)证券是(shì)率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了(le)解，其他券商也(yě)在积极研究这(zhè)一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道(dào)基金介绍女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参(cān)照(zhào)QFII模(mó)式，通过(guò)证(zhèng)券公司进(jìn)行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在(zài)这种模式(shì)下，资(zī)金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一(yī)般券(quàn)结模式(shì)的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在(zài)券商开立的(de)资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交(jiāo)易日基(jī)金公司采用申报交易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易(yì)，券(quàn)商根据(jù)已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对(duì)产(chǎn)品场内交易(yì)额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪(jì)券商完(wán)成(chéng)，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商交易结算模(mó)式的(de)交(jiāo)易前端(duān)控制、验资验券的(de)优点，同时(shí)资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较(jiào)关注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度(dù)上调(diào)动(dòng)了托管行(xíng)的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了(le)券商财(cái)富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运(yùn)营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基(jī)金公(gōng)司的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行客户(hù)交易结算资金的三(sān)方存管框架(jià)，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交易(yì)结算模式(shì)，投(tóu)资(zī)者(zhě)对(duì)类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式(shì)，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资(zī)者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化(huà)了(le)开(kāi)户环(huán)节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士认(rèn)为(wèi)，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模(mó)式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开(kāi)户(hù)环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优(yōu)势归结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金(jīn)不是集(jí)中于(yú)原来的(de)证券(quàn)公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券结模式下资金(jīn)分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金(jīn)账户开户与银(yín)证(zhèng)关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有(yǒu)利(lì)于明确各方(fāng)职责所在(zài)，以及(jí)完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分(fēn)离，证券(quàn)公(gōng)司前(qián)端验资验券可(kě)有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风险，托(tuō)管人(rén)负责交(jiāo)收(shōu)；日(rì)终资(zī)金对账(zhàng)实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账，可(kě)防范资金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模(mó)式与托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机(jī)制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确(què)立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加日常投资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察(chá)看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关(guān)注度(dù)较高，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的(de)合(hé)作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期(qī)或更多是头部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式，这一模式可以同时激发(fā)银(yín)行、券商双方的销售力度(dù)，同时(shí)在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金融机构对该(gāi)模(mó)式会保(bǎo)持高度关(guān)注(zhù)，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心(xīn)，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券结模(mó)式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势；对托管人(rén)而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客(kè)户的(de)能(néng)力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管行和(hé)券(quàn)商。博(bó)道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的场内(nèi)交易前端验资验(yàn)券相关流程和业(yè)务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托(tuō)管行的系统改动(dòng)较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而(ér)记(jì)者从业内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积(jī)极(jí)态度，愿意布(bù)局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要(yào)变化，从单(dān)一模式走向券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基金管理人(rén)租用券商的交易(yì)席(xí)位直(zhí)连报盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结(jié)算参(cān)与人(rén)与中国结算进行资金和证券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成立(lì)基金(jīn)采用了(le)券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据(jù)全(quán)部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模(mó)式，最大(dà)限度的(de)调(diào)动各(gè)方资源，为持(chí)有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情修复(fù)及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模(mó)式将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模(mó)式的发(fā)展。据(jù)一位业内(nèi)人(rén)士表示(shì)，现阶段券商结算模式(shì)在中(zhōng)小基(jī)金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得(dé)银行渠(qú)道(dào)的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的(de)合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士(shì)也表(biǎo)示，券结(jié)模(mó)式保有量(liàng)会更(gèng)稳定一(yī)些，对(duì)于托(tuō)管行有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小公(gōng)司为主，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司陆(lù)续(xù)开始(shǐ)试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利(lì)益深度(dù)绑定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式(shì)”的(de)服务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司(sī)会受益于这一发(fā)展变化。

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