公(gōng)募基金(jīn)交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常(cháng)见的托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的(de)博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目前(qián)正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也在关注研(yán)究(jiū)这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三(sān)类(lèi)模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的历史长河(hé)中，托管人(rén)结算模式是最早出现(xiàn)也是(shì)最为成熟的(de)基(jī)金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式(shì)启(qǐ)动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的(de)有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的(de)易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)两只基金分别由(yóu)博道、易(yì)方达两(liǎng)家基金(jīn)公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这(zhè)一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券(quàn)结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中存放(fàng)在托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需(xū)实(shí)际上的银证转账存(cún)入(rù)资金，每(měi)个(gè)交易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的(de)交易额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产品资(zī)金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资(zī)金归(guī)属保管(guǎn)问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了托管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足(zú)各(gè)方差异化的需求，也(yě)印(yìn)证了(le)券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理(lǐ)转(zhuǎn)型(xíng)已经(jīng)进入更加(jiā)成熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模(mó)式备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢发(fā)佛系心态是什么意思展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促(cù)进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人(rén)提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突(tū)破了现行客户交(jiāo)易结(jié)算资金的(de)三方存(cún)管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需(xū)三(sān)方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势(shì)？也(yě)是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎回都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司(sī)对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管(guǎn)银行结算(suàn)模式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一是，加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式(shì)的(de)创新，类似与券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式，捆绑了商(shāng)业(yè)利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博时(shí)基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为(wèi)，对于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资(zī)金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化(huà)了开(kāi)户环节(jié)，免去了三(sān)？存管登记(jì)确认(rèn)；而(ér)相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强(qiáng)了(le)交易前(qián)端验资验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资金(jīn)不(bù)是集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托(tuō)管行账户，实现的方式是(shì)需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决了(le)普通券(quàn)结模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定(dìng)量减少了证券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一(yī)方(fāng)面，类似托管人结算模(mó)式，该(gāi)模式(shì)与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一(yī)致，对投资组合(hé)而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低(dī)结算备(bèi)付金与保证机(jī)制(zhì)；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人(rén)与券商三方需每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的(de)合作。不过(guò)，参(cān)与这类业务(wù)还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决(jué)等问题(tí)，初(chū)期或(huò)更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部(bù)对这(zhè)一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示(shì)，这类业务具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式，这一模式可以(yǐ)同时激(jī)发(fā)银行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决，成为主流(liú)结算模式仍(réng)不(bù)具备(bèi)条件。展望未(wèi)来(lái)，预计相(xiāng)关金融机构对该(gāi)模式(shì)会保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士更有信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模(mó)式(shì)，有望成为新的(de)行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)；对(duì)证(zhèng)券(quàn)公司提高(gāo)服(fú)务机构客户的能力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程(chéng)和(hé)业务系(xì)统，个别如清(qīng)算模块涉及(jí)一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在(zài)系(xì)统(tǒng)直连、账(zhàng)户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场外清(qīng)算等多个环(huán)节需要进(jìn)行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司(sī)三(sān)方(fāng)参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生(shēng)了重(zhòng)要(yào)变(biàn)化，从单(dān)一模式走向(xià佛系心态是什么意思ng)券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三(sān)类模(mó)式的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取的就是(shì)银行(xíng)托管人结算模(mó)式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的(de)主流模式(shì)。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)租(zū)用券(quàn)商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有(yǒu)144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用了券(quàn)结模(mó)式。根(gēn)据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模(mó)式(shì)，基金(jīn)结算模式(shì)也正式进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人(rén)士(shì)就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的(de)服(fú)务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤(yóu)其(qí)是(shì)类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市(shì)场行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金(jīn)等产品类型上(shàng)，券结(jié)模(mó)式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券结模式(shì)的(de)发(fā)展。据一位(wèi)业内人(rén)士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说获得(dé)银行(xíng)渠(qú)道的营(yíng)销支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能(néng)有效推动(dòng)券商和基(jī)金公司的(de)合作(zuò)关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会(huì)更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一(yī)些大公司陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示，券商(shāng)结(jié)算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一(yī)发展(zhǎn)变(biàn)化(huà)。

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