申(shēn)万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环境(jìng)下(xià)，上市(shì)公(gōng)司科技(jì)含(hán)量越来越高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公(gōng)司(sī)的营收(shōu)集中度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授宁波慈溪的邮编是多少权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设(shè)计(jì)能(néng)力，公司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平(píng)，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数(shù)和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司(sī)经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.8宁波慈溪的邮编是多少0％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通(tōng)过研(yán)发投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费(fèi)用(yòng)占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占比又有研(yán)发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

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