公募(mù)基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结算模式之(zhī)后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由(yóu)博(bó)道基金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士(shì)透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的(de)基金产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基金公司也(yě)在(zài)关青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克注研究(jiū)这一新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来(lái)，目(mù)前基金(jīn)结(jié)算(suàn)模(mó)式迎来(lái)新时代。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最早出现也(yě)是最为成熟(shú)的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之(zhī)后由试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行(xíng)业各方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司(sī)中，广(guǎng)发证券是(shì)率先有落地基(jī)金产品的券(quàn)商，据了(le)解，其他(tā)券商(shāng)也在(zài)积极研究这一新的业务。”一(yī)位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银(yín)行(xíng)的托管账户(hù)，无须(xū)银证转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在(zài)券商开立的资金账(zhàng)户无需(xū)实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根据(jù)已申报的(de)交易额度每(měi)日滚(gǔn)动计(jì)算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场(chǎng)内交易额度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的(de)交易前(qián)端控制(zhì)、验资验(yàn)券的(de)优点(diǎn)，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解决(jué)了(le)部分(fēn)托(tuō)管行(xíng)比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了(le)公募(mù)基金与证券公(gōng)司(sī)结(jié)算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化(huà)的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠(qú)道(dào)、基金投(tóu)资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式(shì)可(kě)以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司的商业(yè)利(lì)益(yì)深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式将进一(yī)步(bù)促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投资人(rén)提供(gōng)更多的交易工(gōng)具(jù)选青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克择。”他(tā)进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一(yī)是(shì)虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需(xū)三(sān)方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式(shì)还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优(yōu)劣(liè)势？也是投资者(zhě)关(guān)注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购(gòu)赎(shú)回都通(tōng)过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模(mó)式，其(qí)投(tóu)资端业务也(yě)是(shì)通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托管银(yín)行结算模式(shì)，有两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了交易(yì)前(qián)端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模式，捆绑了(le)商业(yè)利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户(hù)环(huán)节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的(de)需(xū)求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需银证转账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能，可(kě)优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主要优势归结(jié)为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不(bù)是集中于原(yuán)来(lái)的证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开(kāi)户(hù)与银证(zhèng)关联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利(lì)于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以及完(wán)善业务风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券公(gōng)司前端验资(zī)验券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可(kě)防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几(jǐ)点(diǎn)不(bù)足之(zhī)处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人(rén)结(jié)算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付(fù)金与保证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人(rén)与(yǔ)券(quàn)商三(sān)方需每日确(què)立场内/外资金(jīn)分配比例(lì)。取(qǔ)决于(yú)投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克的(de)关(guān)注度(dù)较高(gāo)，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更(gèng)多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内(nèi)部对这(zhè)一业(yè)务(wù)进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类(lèi)业务具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)，相(xiāng)比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)，这(zhè)一模式可(kě)以同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度(dù)，同时(shí)在此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有(yǒu)待(dài)解决(jué)，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人(rén)士更有信心，认(rèn)为(wèi)这是一(yī)个(gè)基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品资金全额(é)留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服(fú)务(wù)机构客户的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下的(de)场内交易前端(duān)验资验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系统，个(gè)别如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改动。但券商(shāng)和托(tuō)管(guǎn)行的系统改动(dòng)较大(dà)，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是(shì)广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记者(zhě)从业内(nèi)了解到(dào)，也有(yǒu)一些(xiē)银行(xíng)、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以(yǐ)来(lái)，结算模式发生(shēng)了重(zhòng)要变(biàn)化，从单(dān)一模式(shì)走向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基金结(jié)算的(de)主流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金管理人租(zū)用券(quàn)商的(de)交易(yì)席(xí)位直连报(bào)盘交(jiāo)易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国结算进行资金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历(lì)时5年有余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业(yè)务(wù)高速发展(zhǎn)，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根据中金(jīn)公司(sī)统计(jì)，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有(yǒu)人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权(quán)益(yì)市(shì)场行(xíng)情(qíng)修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等(děng)产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模式将有较大发(fā)展空(kōng)间。”上述(shù)平安(ān)基(jī)金相关人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好(hǎo)券结模式的(de)发展(zhǎn)。据一位(wèi)业(yè)内人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相对来说获(huò)得(dé)银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公司的合(hé)作关系，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，券商结(jié)算模式(shì)的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时(shí)代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投(tóu)入(rù)成(chéng)本较大、技术(shù)系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售(shòu)服(fú)务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司和证券公司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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