财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投(tóu)资(zī)者期(qī)待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的(de)外资系(xì)啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累(lèi)计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超(护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力(lì)波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的(de)大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料(liào)；下游终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提(tí)价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏(sū)提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地生护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端，同时(shí)带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食(shí)品点评称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜(qián)力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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