财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具(jù)备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏(xià)天历(lì)来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本(běn)压(yā)力边(biān)际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的(de)具体市场份(fèn)额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了(le)，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链(liàn)中游，对(duì)上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材(cái)料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价(jià)格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年(nián)创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身(shēn)世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提(tí)价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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