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　　5月11日，统计局公布4月物(wù)价数(shù)据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终(zhōng)端需求相关的服务业延续涨价

　　物价作为(wèi)经济表现(xiàn)的滞后(hòu)指标(biāo)，在经(jīng)济复苏(sū)早(zǎo)期多(duō)表现相对低迷、实属常(cháng)态。传(chuán)统周期下，经济的周期(qī)性波(bō)动(dòng)，主要由需(xū)求端驱动，物价(jià)作(zuò)为经济(jì)的滞(zhì)后指标(biāo)，表(biǎo)现出明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类(lèi)似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏(sū)早期，CPI同比表现一度相对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘(pái)徊。

　　当前(qián)CPI低(dī)位(wèi)、主要(yào)缘于(yú)供给端影响和外需拖累部分商品(pǐn)价格回落等(děng)。年初以来，CPI同比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖(tuō)累主(zhǔ)要来自于食(shí)品和非食品中(zhōng)的商品、不完全(quán)由需(xū)求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充(chōng)足(zú)，价格回(huí)落成(chéng)为拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非(fēi)食品中(zhōng)，原油等(děng)国际定(dìng)价的大宗商品价格回落，带动交通工具(jù)用(yòng)燃料(liào)等分项环比延(yán)续(xù)低于季节(jié)性，部分耐用品价格回落也有拖累、与(yǔ)相关(guān)原材料(liào)成本压力缓解等有(yǒu)关(guān)。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关的商品和服务(wù)，在(zài)价格上已有连续体现。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中(zhōng)进(jìn)一步凸显(xiǎn)，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品(pǐn)服务同比自年(nián)初以来明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动部分中上游行业(yè)涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文(wén)教娱制造业价格环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底，后(hòu)续或(huò)逐步回升。线(xiàn)下消费活动持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)等或(huò)带动内(nèi)生(shēng)动能逐步(bù)增强，对价格(gé)的支撑(chēng)仍在逐步显现(xiàn)。叠加基数贡献、及部分(fēn)商品价格回(huí)落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回(huí)落、主因(yīn)基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环(huán)比中，食(shí)品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，文教娱等服务(wù)项涨(zhǎng)价延续。食品环(huán)比中，鲜菜和(hé)鲜果大(dà)量上(shàng)市，价格分别(bié)下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充(chōng)足，叠加消费(fèi)淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格下降(jiàng)3.8％、降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个(gè)百分(fēn)点。非食品环比中，原油(yóu)价格(gé)回落拖累CPI交通通信项环(huán)比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服(fú)务环比(bǐ)明显上涨(zhǎng)，分别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生(shēng)产资料拖累，生活资料(liào)韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比(bǐ)由平(píng)转降至-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资料由(yóu)平(píng)转降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖(tuō)累白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗明显、原材(cái)料和加工工业(yè)亦有走(zǒu)弱(ruò)；生活资料环比走平(píng)、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续(xù)回(huí)落外，衣着、一(yī)般日(rì)用品(pǐn)环比由负转正，耐用消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行(xíng)业来看，原油等上游(yóu)原材料链条相关价格回落，与线下消费相关的(de)中下游行业价格回升。4月，多数行业环(huán)比(bǐ)价格回落、上游(yóu)原材料链条尤其(qí)明(míng)显(xiǎn)。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环(huán)比延续(xù)回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制(zhì)造等部(bù)分中(zhōng)下(xià)游制造业价格(gé)有所回(huí)落，但文教娱制(zhì)品等(děng)靠近终端制造(zào)业价格(gé)有所回升、环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗ong>风险提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研(yán)究报(bào)告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证(zhèng)券股份有限公司

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