近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福(fú)电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料(liào)，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大(dà)基金二(èr)期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然(rán)是(shì)可口可(kě)乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了(le)一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还用到(dào)了更(gèng)高纯(chún)度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客(kè)户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品(pǐn)的品质(zhì)要(yào)求高于一般(bān)的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司(sī)的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要(yào)求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了真你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思实、公允地反映公(gōng)司(sī)正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多(duō)集成(chéng)电路客户的(de)产品认(rèn)证及批(pī)量(liàng)供货(huò)，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售(shòu)收(shōu)入占(zhàn)比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多(duō)少上(shàng)升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之(zhī)间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售(shòu)权(quán)存(cún)在可以(yǐ)“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样(yàng)的(de)剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿(yì)元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联采购主要(yào)系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司(sī)主营业务(wù)及应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告中表示(shì)，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述(shù)产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化(huà)学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市(shì)场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发(fā)集(jí)团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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