昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的(de)后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　<人次是指什么，人次是单位吗strong>3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的(de)波(bō)动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人(rén)对于这(zhè)种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经(jīng)历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有负人次是指什么，人次是单位吗面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济(jì)政策(cè)，日(rì)本人应该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货(huò)日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今年(nián)一(yī)季度(dù)生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下(xià)半年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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