财联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多措(cuò)施做好金(jīn)融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数(shù)据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕(tì)当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)浴资都包括什么 浴资是门票吗trong>，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾(céng)刚对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾浴资都包括什么 浴资是门票吗(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收(shōu)益(yì)水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率(lǜ)近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财(cái)联社记(jì)者(zhě)称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型(xíng)城商行负(fù)责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净(jìng)息(xī)差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。