钠电池产(chǎn)能规(guī)划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿(yì)乃(nǎi)至(zhì)94亿投资(zī)，传艺科(kē)技是真跨界(jiè)还(hái)是奢望(wàng)，飙涨(zhǎng)后又腰斩(zhǎn)的股(gǔ)价似乎已经给出注脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕在(zài)键(jiàn)盘生(shēng)产商传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最(zuì)大议题(tí)莫过于跨界(jiè)钠(nà)电池。

　　这个热门又令人遐想(xiǎng)的(de)题材搭配(pèi)公司释放钠电池项(xiàng)目进(jìn)展的(de)“积极主动”，在2022年刺激着传艺(yì)科技(jì)股价迅速飙涨4倍，甚至期(qī)间还祭出“七(qī)连板”和“五(wǔ)连板”妖股走(zǒu)势(shì)。然去年(nián)末(mò)以来(lái)，抛(pāo)“利(lì)好(hǎo)消息”催涨股价的套路完全(quán)失灵，股价又在(zài)4个多月时间极速腰斩(zhǎn)。即(jí)便是3月(yuè)末(mò)扔出(chū)30亿元(yuán)定增预(yù)案投(tóu)建年(nián)产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获了短(duǎn)暂的上(shàng)涨，而后再(zài)未掀(xiān)起(qǐ)波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，股价过山(shān)车(chē)式的(de)涨跌折射的是(shì)市(shì)场对传艺科技高(gāo)调跨界钠电赛道故事的(de)怀疑：从宣布跨(kuà)界(jiè)到现(xiàn)在，时间不过(guò)10多月，规划产(chǎn)能已经从0到10GWh再(zài)到18GWh，年(nián)赚1亿元的传艺科技如何撬(qiào)动54亿(yì)元(yuán)乃至94亿元的(de)投(tóu)资成本？巨(jù)头环伺、落地产能骤增、锂价持续下行，在愈加拥挤的(de)赛(sài)道(dào)上，夸下海(hǎi)口的产能又(yòu)该如何消化(huà)？过往投资计划频频(pín)“跳票”、实(shí)际效益与预期天(tiān)差地(dì)别(bié)等“黑(hēi)历史”在前，“大跃进(jìn)”的新(xīn)项(xiàng)目如何让人(rén)信(xìn)服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早(zǎo)在20世(shì)纪70年(nián)代，钠离(lí)子电(diàn)池便与锂离子电池同时期萌芽，但由于钠电负极(jí)嵌钠能(néng)力(lì)较弱、钠电池能量密(mì)度较低，导致其研(yán)发进度大(dà)大落(luò)后于了(le)锂电池。直到2020年(nián)后，随着钠电(diàn)关键技术完成突破(pò)以(yǐ)及锂(lǐ)价不断飙升，钠(nà)电才作为锂电“备胎”之(zhī)一重回人们重(zhòng)视。尤其2021年7月，宁德时(shí)代推出第一(yī)代钠离子电(diàn)池，掀(xiān)起钠电风潮(cháo)，并将(jiāng)风口(kǒu)带到了A股市(shì)场。

　　时值(zhí)2022年(nián)锂价暴涨，A股钠电炒作如日中天之(zhī)际(jì)，传艺科技于去年6月22日晚间高调宣布入(rù)局(jú)。彼时的公告显(xiǎn)示，公司拟投资3000万元通过全资(zī)子公司江苏智纬(wěi)电(diàn)子(zi)科技(jì)有限公司（以下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海盈(yíng)汇(huì)鑫(xīn)企业、自然人杨磊和杨崇(chóng)义(yì)合作设立控(kòng)股孙(sūn)公司(sī)江苏传(chuán)艺钠电科技有限公司（公司持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当日盘后公司迫不及待(dài)召(zhào)开电话会议，向(xiàng)合计64名分析师和(hé)个(gè)人投资(zī)者(zhě)披(pī)露跨界(jiè)钠电的各种(zhǒng)细节。根据规(guī)划(huà)，传(chuán)艺(yì)科技钠(nà)电池项目中(zhōng)试线2022年(nián)投产，一(yī)期(qī)2GWh的(de)产能2023年投产，二期计划(huà)新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话，股价更(gèng)加疯涨。加上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺(yì)科技(jì)宣布跨界后一口气收(shōu)出7个涨停板，市值快速(sù)实现翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图(tú)，来源(yuán)：wind

　　有了钠(nà)电消息(xī)催涨股价的(de)前(qián)车在前，传艺科技开始有意无意(yì)地“主动”披露钠电(diàn)项目进展，而公司股价也往往在公告披露后录得大幅上(shàng)涨。去年12月(yuè)5日盘(pán)中(zhōng)，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池(chí)前10元/股左右(yòu)的温(wēn)吞股价，不到半年的时间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此后，公司(sī)股(gǔ)价(jià)开(kāi)始掉头向下(xià)，无论其如何发(fā)布(bù)“利(lì)好”消息，股价(jià)也再(zài)难掀大(dà)风(fēng)浪(làng)，反(fǎn)而随着时间的推移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经(jīng)较高点(diǎn)腰斩。

　　值得(dé)一提的是(shì)，由(yóu)于在2022年6月23日盘后，公司(sī)迫切召开电(diàn)话(huà)会并在(zài)《投(tóu)资者关系活动(dòng)记录表》中对(duì)外发布(bù)钠电池业务未(wèi)来规划、技术水(shuǐ)平等涉及公司经营的(de)重(zhòng)大信息(xī)，但直至2022年7月9日才正式通过《关(guān)于(yú)对(duì)深圳(zhèn)证券交易所(suǒ)关注函回复的公告》补充(chōng)披露相关(guān)事(shì)项(xiàng)，传(chuán)艺科技(jì)及公(gōng)司董事长兼(jiān)总经理邹伟民、时任(rèn)董秘许小(xiǎo)丽还遭深交所通(tōng)报批评(píng)。

　　产能“大跃进”，钱从(cóng)哪里来(lái)？

　　回看(kàn)传艺科技(jì)股价“过山车”式上(shàng)下，背后纵有游资推波助(zhù)澜，但归根结底还是其资金有限(xiàn)与钠电产能规(guī)划“大跃(yuè)进”不匹配(pèi)无(wú)法(fǎ)让市场(chǎng)信服造(zào)成(chéng)的。

　　根据公司定增预案，钠电(diàn)池(chí)二期5.5GWh项目建成(chéng)后，公司产能将达到10GWh。而根据公司此前对交易所回复函和(hé)2023年度定增预(yù)案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目的投资成本约54亿(yì)元。其(qí)中，土(tǔ)地购置及厂房(fáng)成本约4亿元(yuán)，10GWh产能(néng)需投入的装修(xiū)及设备成本约(yuē)50亿元。

　　实(shí)际(jì)上，传艺科技规划的钠电产能远不止这公告出(chū)来的10GWh。据传艺钠电官微(wēi)消(xiāo)息，公(gōng)司董事长(zhǎng)邹伟民4月16日在公(gōng)开(kāi)场合演讲时提到，“2022年(nián)7月，公司(sī)决(jué)定，发挥(huī)资(zī)金优势(shì)，投资50亿元，新征410亩土地，用30个(gè)月的(de)时间，新上钠离子电池全供应链项目(mù)，逐步形成(chéng)年产3万吨正极材料、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠离子电池、15万吨电解(jiě)液(yè)的生(shēng)产能(néng)力(lì)；2022年(nián)10底，中试线已经竣工投(tóu)产(chǎn)；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已(yǐ)经开始试产试(shì)销，6月(yuè)底有望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民公(gōng)开演(yǎn)讲时(shí)提(tí)到的钠(nà)电(diàn)产(chǎn)能规划，来源：传艺钠电官微

　　若按邹(zōu)伟民的说法，传艺科技在上(shàng)述的54亿元资(zī)金外，还需要更多资(zī)金，仅另外(wài)8GWh钠(nà)电池就需要40亿元(yuán)的(de)投(tóu)入(rù)。

　　但现实是，传艺科技主营式微，年赚1亿元(yuán)的(de)盈(yíng)利水(shuǐ)平显(xiǎn)然难以撬动动辄几十亿(yì)的项目(mù)。

　　传艺科(kē)技主营输入类设备和(hé)印制电路板（PCB）两大(dà)类消费电(diàn)子零组件，具(jù)体包括笔记本/台式机电脑键盘、触(chù)控模组和鼠标等输入类设备及通讯(xùn)用板、消费电子(zi)、计算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来(lái)公(gōng)司(sī)经营规模(mó)不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐(zhú)年递(dì)增，到2022年达到19.99亿(yì)元，翻(fān)了近3倍。但盈利并未同步，上(shàng)市(shì)当年公司(sī)归母净(jìng)利(lì)润就下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万(wàn)元(yuán)。之(zhī)后(hòu)随着行业(yè)式微(wēi)，公司盈利水平起起伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元(yuán)，相较(jiào)于2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而早在(zài)2016年，公司盈(yíng)利就已经达到了9000万元，净利润增长(zhǎng)乏(fá)力可见一斑(bān)。

　　传(chuán)艺科技业绩变动(dòng)情况，来(lái)源：wind

　　盈(yíng)利(lì)陷入瓶颈，账上的(de)资金(jīn)也并不宽裕。2022年，公司经营活(huó)动产(chǎn)生(shēng)的现金流(liú)量净额4.46亿(yì)元(yuán)；截至去年末，公司货币资金(jīn)仅(jǐn)2.87亿元，短期(qī)借(jiè)款8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那(nà)两(liǎng)年半内要拿出54亿元乃至94亿元以上的资(zī)金投(tóu)资钠(nà)电，钱从(cóng)哪里(lǐ)来？

　　在(zài)2022年7月9日给深(shēn)交所的回函中(zhōng)，传(chuán)艺(yì)科技曾详细披(pī)露过(guò)2GWh项目(mù)资金来(lái)源(yuán)：截至2022年5月31日(rì)，公司(sī)可用于钠离子(zi)电池项目的自有资(zī)金仅1.61亿元(yuán)，银行授信未使(shǐ)用额度10.27亿元，足(zú)见(jiàn)其(qí)在投资钠电项目时自有资金的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来(lái)源：传艺科(kē)技给(gěi)深交(jiāo)所的回函

　　很明(míng)显，一开始规(guī)划的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷款解决(jué)。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右(yòu)，同样仰(yǎng)仗银行贷款(kuǎn)。今年3月30日(rì)公司(sī)公(gōng)告(gào)称，传艺科(kē)技及子公司(sī)拟向(xiàng)工商银行、农业银行等组成(chéng)的联合银团申请不超过(guò)20亿元的项目贷款(kuǎn)，用于公司钠电(diàn)池项目(mù)。根据最(zuì)新(xīn)的调研记录，“截至目前，牵(qiān)头银行(xíng)已审批通过，参(cān)团银行处于正常的审批流程中(zhōng)。”

　　一(yī)期靠贷款，二期(qī)谋定(dìng)增。今年3月30日，公司披露《2023年度向(xiàng)特定对象(xiàng)发行股票(piào)预案》，拟募(mù)资不超过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电池(chí)制造二期项目(mù)，剩(shèng)余(yú)6亿元补流(liú)。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿(yì)元，除(chú)了定(dìng)增(zēng)的24亿元外(wài)，还有(yǒu)3.47亿元(yuán)的(de)缺口。而为补(bǔ)这部分缺口，传艺科技甚至(zhì)将2020年定增募(mù)投资金中(zhōng)的1.75亿元(yuán)变更用于该项目。

　　简单加总(zǒng)便知，家底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠(nà)电项目只能依赖融(róng)资。至于上述邹(zōu)伟民公开演讲时提到(dào)的(de)另外8GWh的(de)项目资金来源，钛媒体APP向公司求证(zhèng)，但截至发(fā)稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今(jīn)年销售不(bù)低于10亿元，整个钠电池全供(gōng)应链项目(mù)计划到2024年末(mò)全部竣工投产(chǎn)，达产达效后，可实现(xiàn)年销(xiāo)售250亿(yì)元。”若传艺科技的钠电项(xiàng)目(mù)真如邹伟民在近日的演讲(jiǎng)中(zhōng)所言照进现(xiàn)实，几年后公司营(yíng)收将在当前基础上翻十几倍(bèi)。但(dàn)近来腰(yāo)斩(zhǎn)的股价(jià)显示(shì)，市场对(duì)这(zhè)个故(gù)事并不再(zài)买账，除(chú)了资金(jīn)实力有限(xiàn)公司(sī)外，核心还在其(qí)大干快上(shàng)后产能如(rú)何消(xiāo)化的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电池商业(yè)化元年的2023年，包(bāo)括宁德时(shí)代、中科海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅(yǎ)迪等(děng)诸(zhū)多巨头在内，已纷纷发产品(pǐn)、量(liàng)产并大建产(chǎn)能，竞争者初露威胁，赛道(dào)已然开始拥(yōng)挤。

　　尽管就披露的参数(shù)和性能来看，传艺钠(nà)电的钠电池与巨头们不相上下，但宁德时代落地(dì)奇瑞车型、华语新能源(yuán)配(pèi)套雅迪极(jí)钠S9等表明(míng)，大(dà)佬们(men)已经走在前面，率先在两轮电动车和低速电动车领(lǐng)域实(shí)现装车应用。而传艺科技除了在岁末年初公告与中祥航业、江苏(sū)新能源(yuán)、德博新能源签订项(xiàng)目合作或战略合作协议外，并未官宣(xuān)重点(diǎn)客户。

　　每每(měi)有投资者(zhě)问及客(kè)户(hù)情况时，公司都以“目前订(dìng)单下(xià)游运用(yòng)覆盖储能(néng)、低速电动车及(jí)电(diàn)动工(gōng)具(jù)等(děng)多个(gè)领域”“公司钠离子电池送样后(hòu)客户(hù)的反馈(kuì)普遍较为良好，并已(yǐ)与多名(míng)客(kè)户签订了销售(shòu)订单”“公司已与多家知名两轮(lún)电(diàn)动车(chē)品牌开(kāi)展送(sòng)样和合作意向洽谈等工作(zuò)”等进行回复。至于具体的客(kè)户名称和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落地正数倍级增长。上海钢联新(xīn)能源事业部钠电池分(fēn)析师汪奇(qí)告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠(nà)电池(chí)项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产(chǎn)能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则(zé)称，到2023年底，预(yù)计钠(nà)电池产能将增加(jiā)至21GWh。无论是哪种预测(cè)，今年(nián)钠电池落地产能大幅(fú)增(zēng)加已可预见。

　　“参考锂电池行(xíng)业产能利(lì)用(yòng)率(lǜ)，钠电池落地的产能(néng)中可(kě)以实现(xiàn)装机(jī)的在(zài)4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池的(de)市场(chǎng)规模接近40GWh。前(qián)期用于(yú)两轮车的钠(nà)电池不到(dào)5％，后面成本降(jiàng)下来才(cái)会有较大(dà)比例(lì)的替代。”汪奇认为，今年钠(nà)电池只(zhǐ)会(huì)小批量应用到多元化(huà)场景。

　　然传艺科技却(què)十分(fēn)自信，其在调(diào)研记录(lù)中预测，预计2023年公(gōng)司实际(jì)出(chū)货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当(dāng)于(yú)其(qí)占去(qù)了2023年钠电池市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资者关系活动记录(lù)表

　　需要注(zhù)意的是(shì)，沉(chén)寂多年的钠(nà)电池(chí)是在(zài)此前(qián)锂价(jià)飙(biāo)涨的背景(jǐng)下作(zuò)为“替代(dài)”而被推到台前的，去年(nián)底以来(lái)，碳酸(suān)锂价格持续(xù)下行(xíng)，4月20日电碳价(jià)格(gé)均价已经跌至18万元(yuán)/吨。一时间，锂价持续下跌会(huì)否(fǒu)影响钠电(diàn)池(chí)商(shāng)业化进程(chéng)的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明(míng)高近日就表示：“钠电池能够起(qǐ)到(dào)对(duì)锂电池的(de)平(píng)衡作用，平衡锂价，保证锂(lǐ)资源的供应(yīng)安(ān)全，不太可能成(chéng)为主流。锂价一便宜，就会让钠离子的发展陷入被动。”但(dàn)他(tā)也强调，“钠离(lí)子技术一定(dìng)要发展，因为它是锂离子电池的一个(gè)有益的补(bǔ)充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接近(jìn)，目(mù)前三元钠电量产的生产成本(běn)在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁(tiě)锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右(yòu)。其进一步(bù)向钛媒体APP分析，“钠离子电池性能比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度的(de)也(yě)接近三元(yuán)523电(diàn)池。目前(qián)电碳价格(gé)下跌至16-18万(wàn)元(yuán)/吨，锂电(diàn)池(chí)成(chéng)本大幅下降40％以上，所(suǒ)以目前已经和(hé)钠电(diàn)池成本基(jī)本相当；而由于锂原料价格大幅下降，目前铁(tiě)锂和锰酸(suān)锂等(děng)电池成本(běn)已经优于钠电(diàn)池。今(jīn)年碳(tàn)酸锂价(jià)格在20万以(yǐ)下时，锂电池(chí)对钠电池有明显优势。”

　　当然(rán)，市场普遍认为钠电池还有降本的空间(jiān)。兴储世纪(jì)总裁助理刘继(jì)茂就(jiù)告诉(sù)钛媒体APP，“待产业链(liàn)完善后，规模量(liàng)产后钠离子(zi)电池正、负(fù)极材料价格可(kě)降至5万(wàn)元/吨(dūn)甚至(zhì)以下，钠离子(zi)电池的理论(lùn)BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价格高于15万(wàn)元/吨，钠(nà)离子电池的成本优势(shì)就(jiù)依然(rán)存在(zài)，并且(qiě)随着技术(shù)不断发展、产业不断(duàn)成熟，钠(nà)离子(zi)电池的降本空间有望进一步打开，该成本临界点(diǎn)仍有进一步(bù)下探(tàn)的可能(néng)。”

　　汪奇(qí)也称，明年(nián)钠电产业规模化完成后，能和锂(lǐ)离子电(diàn)池的成本拉(lā)开差距，接近铅酸(suān)电池的成本(běn)。但(dàn)能量密度的限制，使得碳(tàn)酸锂价格(gé)在15万以上时，成熟(shú)后的钠离(lí)子电池有一(yī)定(dìng)优势；碳酸锂价格在(zài)10万左(z兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口uǒ)右及以下(xià)时，钠离子电池在(zài)动力领域优势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，包括传艺科技在(zài)内(nèi)，诸多入(rù)局钠电池的企业都言锂(lǐ)价下跌无碍钠电池(chí)商(shāng)业化进程。但(dàn)随着锂价持续(xù)下(xià)降，钠电(diàn)池利润(rùn)率(lǜ)下降或(huò)也是必(bì)然的。

　　以传艺科(kē)技(jì)为例，其(qí)在1月9日的调研记录中曾表示(shì)，公(gōng)司钠电池定(dìng)价主要根(gēn)据碳酸(suān)锂的价格，一(yī)般给(gěi)到客户的价格比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波(bō)动而(ér)波动。

　　缺(quē)乏长(zhǎng)远(yuǎn)投(tóu)资定力 过往(wǎng)项(xiàng)目频(pín)频“跳票”

　　资金(jīn)和产能(néng)消(xiāo)化之(zhī)外，市场还(hái)担忧传艺科技项目(mù)投资的(de)定力。

　　尽管公司(sī)对进(jìn)军(jūn)钠电领域(yù)雄心(xīn)勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往投资履历(lì)发现，传艺(yì)科技(jì)在投(tóu)资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终(zhōng)止(zhǐ)募(mù)投(tóu)计(jì)划可谓(wèi)“家常便(biàn)饭(fàn)”。

　　2017年(nián)4月(yuè)，传艺(yì)科(kē)技IPO募资4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口项目，9418.08万元投(tóu)向(xiàng)薄膜(mó)线路板生(shēng)产(chǎn)线技(jì)改并扩产项目。然2018年4月公(gōng)司就变更募资(zī)用(yòng)途，将FPC生产项目未用(yòng)的资金(jīn)1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生(shēng)产项目、轻薄型(xíng)键(jiàn)盘生产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被(bèi)终(zhōng)止。

　　2019年(nián)8月(yuè)，又将薄膜线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩产(chǎn)项目的实施(shī)地点(diǎn)从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再(zài)将该项目的实施地点(diǎn)变更为(wèi)重庆市合川区(qū)工业园区核(hé)心区高阳路30号(hào)，实(shí)施(shī)主(zhǔ)体则从传艺科(kē)技变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变(biàn)。公(gōng)司终止实(shí)施3D玻璃面板生产项(xiàng)目（已投入募(mù)资7445.13万元），并将该项目剩余(yú)资金全部(bù)投入轻薄(báo)型键盘生产项目的(de)建设，并将后者的产能从1600万台提(tí)升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融资，定增募资6亿元，其中(zhōng)的4.20亿元(yuán)用于年产18万平方米中高端印制(zhì)电路板建设(shè)项目。但次年6月，公司将该项目中的SMT工序实施地点(diǎn)由江苏(sū)省(shěng)高(gāo)邮(yóu)市经开区凌波(bō)路33号改(gǎi)建至江(jiāng)苏(sū)省高(gāo)邮(yóu)市经开区(qū)凌波路49号的闲置(zhì)厂房；2023年(nián)3月(yuè)，传艺科技再“变卦”，又将该项目(mù)剩余募资（已投(tóu)入募资(zī)2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用于投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更募投计(jì)划的地点、资金乃至项目(mù)，直接的(de)后果就是原有的投入打(dǎ)水(shuǐ)飘、投(tóu)资效率低下以及建成(chéng)项目实际效益与预(yù)计天差(chà)地别。

　　根据招股书，薄(báo)膜线路(lù)板生产(chǎn)线技改并扩产(chǎn)项目建设(shè)期(qī)仅(jǐn)12个月(yuè)，达(dá)产年可实现销售收(shōu)入(rù)2.24亿元(yuán)。定期报告显示，2018年(nián)6月30日(rì)，该项(xiàng)目就已(yǐ)经建成。但(dàn)2019年-2022年，该(gāi)项目的效益分别仅283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中高端(duān)印制电路板建设(shè)项目建设(shè)期也仅12个(gè)月，预计达产年实现营收(shōu)7.48亿元，项目(mù)净(jìng)利润(rùn)1.31亿元。然两年(nián)多时间过去了，截至2022年12月(yuè)31日，该项(xiàng)目(mù)投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目(mù)效益分别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元(yuán)，与当初(chū)的预期(qī)相去甚远。

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