申万(wàn)一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是(shì)半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的(de)重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部千(qiān)亿企(qǐ)业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因(yīn)素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一(yī)是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的(de)企业不(bù)断上市，并在(zài)资本(běn)助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在年(nián)报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体量较大(dà)的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需要不断(duàn)通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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