财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比(bǐ)增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加(jiā)成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主(zhǔ)流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个(gè)地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等(děng)现饮消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将(jiāng)加速(sù)各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年(nián)时有发(fā)生。啤(pí)酒提(tí)价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元提现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？间较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放(fàng)正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新(xīn)引(yǐn)领者。

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