四大国有银(yín)行的(de)集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的(de)对公活(huó)期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。当前银行(xíng)净(jìng)利(lì)差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗(qū)势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际(jì)再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等(děng)于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处(chù)于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。<限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗/p>

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协定存(cún)款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过(guò)该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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