上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具(jù)债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债3银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗0多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回(huí)和(hé)回(huí)售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大(dà)多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转(zhuǎ银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗n)债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续(xù)推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退(tuì)市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由(yóu)一(yī)成(chéng)不变，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并(bìng)密(mì)切关(guān)注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还(hái)有不少(shǎo)银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗空(kōng)白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明(míng)确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市(shì)后(hòu)是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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