调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的(de)热度之高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日(rì)报记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上(shàng)来看，两品种的表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌438元剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于(yú)两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原(yuán)油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对(duì)于化工(gōng)特别是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关(guān)性相(xiāng)对(duì)较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端的(de)调油行情使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同(tóng)期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于(y剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么ú)高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是欧(ōu)美(měi)经济(jì)下行压(yā)力较(jiào)大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入(rù)4月(yuè)以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达(dá)去年(nián)调(diào)油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解(jiě)，贸(mào)易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确(què)定和经济可(kě)能(néng)衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需(xū)求(qiú)出(chū)现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的(de)基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏(piān)高的(de)局面仍(réng)存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估(gū)值(zhí)仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预期(qī)以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或较(jiào)预期(qī)大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价(jià)差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么离(lí)9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他(tā)下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么