来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召(zhào)开(kāi)会议，分(fēn)析(xī)研(yán)究当前经济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期(qī)政策(cè)不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)发(fā)展要求(qiú)，也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首(shǒu)先强调了(le)今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的(de)阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服(fú)不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大(dà)的(de)差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的(de)关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会(huì)议精神一致(zhì)。这也意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活力(lì)结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化(huà)的(de)力量去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各(gè)类(lèi)企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上(shàng)解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费(fèi)环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超(chāo)大(dà)特大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村(cūn)改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重(zhòng)要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自(zì)强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋，地(dì)方债务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环最大的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济问题(tí)依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制(zhì)。

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