私(sī)募基金运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备案以来(lái)，我国(guó)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)交(jiāo)易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票(piào)、基(jī)金(jīn)、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重(zhòng)要(yào)的机构投(tóu)资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基(jī)金行业(yè)实(shí)践，坚持(chí)规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规(guī)范，完(wán)善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金募集(jí)、投资(zī)、运(yùn)作管理等环节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求(qiú)上，明确(què)私募证券投资(zī)基(jī)金初始募集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后(hòu)的《私募(mù)投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确了(le)私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基(jī)金(jīn)初(chū)始实缴募(mù)集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基(jī)金资产净(jìng)值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募(mù)集(jí)规模的(de)基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生(shēng)存(cún)难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金开放(fàng)申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定投(tóu)资者(zhě)不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的(de)方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人(rén)管理的全部(bù)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募(mù)集(jí)基金等(děng)中国证监会、协(xié)会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设(shè)置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确(què)私募基金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面(miàn)，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循(xún)投资者利(lì)益(yì)优(yōu)先与公平交易(yì)原(yuá引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写n)则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方(fāng)面(miàn)提出规范(fàn)要(yào)求(qiú)。进一步细化对私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特(tè)殊(shū)交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募(mù)证券投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募证券投资基(jī)金管理人定期(qī)开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的(de)私募基金管理人(rén)在(zài)最近(jìn)一年度末合(hé)计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元以上(shàng)的(de)，应当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置、关(guān)于(yú)预(yù)警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确(què)预案触发情(qíng)景、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资金来(lái)源的合规(引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写guī)性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资(zī)者或其指定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作(zuò)，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约(yuē)束(shù)、投资(zī)者门槛等(děng)监管要(yào)求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士(shì)向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求(qiú)意(yì)见稿的(de)水平落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其他(tā)资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏(piān)好回到策(cè)略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更有利于(yú)行业(yè)的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合最低存续规(guī)模(mó)等(děng)触(chù)及底线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集规模(mó)及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的(de)投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期(qī)限发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固(gù)定(dìng)存续(xù)期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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