事(shì)件(jiàn)

　　5月11日，统计(jì)局公布(bù)4月物价数(shù)据：CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部结(jié)构分化、与终(zhōng)端需求相(xiāng)关的服务业延续涨价

　　物价作(zuò)为经济表(biǎo)现(xiàn)的滞(zhì)后指标，在经(jīng)济(jì)复苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统周期(qī)下，经(jīng)济的周期性波动，主(zhǔ)要由需求端驱动，物价作为经(jīng)济的滞后指标(biāo)，表现(xiàn)出明显的(de)周期性波(bō)动。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势大体类(lèi)似，一(yī)般(bān)滞后经济表现2个季度左右；经济复苏(sū)早期，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影响和外需拖累部分(fēn)商(shāng)品价格(gé)回落等(děng)。年(n过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句ián)初以来，CPI同比持续(xù)回落(luò)至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非食品中的商品、不(bù)完全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜菜供给(gěi)充(chōng)足，价(jià)格回落成(chéng)为拖累食品同比自年(nián)初的6.2％回(huí)落至4月(yuè)的(de)0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定价(jià)的大宗商(shāng)品价格回落，带动交通(tōng)工具用燃料等分(fēn)项环比(bǐ)延续(xù)低于季(jì)节性，部(bù)分耐用品(pǐn)价(jià)格回落也有拖累(lèi)、与相关原(yu过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句án)材料成(chéng)本(běn)压力缓解等(děng)有(yǒu)关。

　　需求修复较(jiào)早的领域、线(xiàn)下消费相关的商(shāng)品(pǐn)和服务，在价格上已有连续体现(xiàn)。终端需求回暖在4月CPI中进一(yī)步凸显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品服务同比自(zì)年初以(yǐ)来明显回升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动部分(fēn)中上游行业涨价(jià)，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教娱制(zhì)造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后(hòu)续或(huò)逐步回(huí)升。线(xiàn)下(xià)消费活动持续(xù)改善等或带动内生动能逐步增强，对(duì)价格的支撑仍在逐步显现。叠加基(jī)数贡献、及部分商(shāng)品价(jià)格回(huí)落拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规(guī)跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨幅回(huí)落，生产资(zī)料(liào)拖(tuō)累(lèi)PPI低预期、原(yuán)油链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因(yīn)基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个(gè)百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上(shàng)月回(huí)落0.4个百分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同(tóng)比持平(píng)于(yú)0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食品环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环(huán)比降幅收(shōu)窄，文教娱等服务项(xiàng)涨价(jià)延续。食品环(huán)比(bǐ)中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪(zhū)产能充足(zú)，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比中，原油价(jià)格回落拖累CPI交(jiāo)通(tōng)通(tōng)信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商(shāng)品服务环比明显上(shàng)涨，分(fēn)别(bié)较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料拖(tuō)累，生活资(zī)料(liào)韧性延(yán)续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环(huán)比(bǐ)中，生产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖(tuō)累明显(xiǎn)、原材(cái)料和加工工业亦(yì)有走弱；生活资料环比走(zǒu)平(píng)、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续回落外(wài)，衣着(zhe)、一般(bān)日用(yòng)品环(huán)比由负(fù)转正(zhèng)，耐(nài)用(yòng)消费品降幅(fú)收窄。

　　分行业来看，原油等(děng)上(shàng)游原(yuán)材料链(liàn)条相关(guān)价格(gé)回落(luò)，与(yǔ)线下消费相关(guān)的中(zhōng)下游行业(yè)价格(gé)回升。4月，多数行业环(huán)比(bǐ)价格回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回(huí)落、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以(yǐ)上(shàng)，汽车制造、通信(xìn)制造等部分中下游制造业价格有所回落，但文教娱(yú)制品等(děng)靠近(jìn)终(zhōng)端(duān)制造业价格有所回(huí)升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提(tí)示过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句trong>

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是个伪命题》

　　对外(wài)发(fā)布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证券股(gǔ)份有限公司