金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利(lì)率上限的下调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流(网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度(dù)上可以疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回(huí)归(guī)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环(huán)比(bǐ)修复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续(xù)，意味着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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