调油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头近期美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油(yóu)库(kù)存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多(duō)是(shì)始于(yú)路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期(qī)，导(dǎo)致旺季(jì)来(lái)临(lín)后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的(de)大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造(zào)套(tào)利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国(guó)出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和(hé)去年芳(fāng)烃(tīng)走势(shì)存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需(xū)求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒作调(diào)油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来(lái)，二(èr)季度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年(nián)二季(jì)度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利润可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了(le)长约(yuē)，今年(nián)的出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素(sù蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的(de)局面在恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成(chéng)色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调(diào)油逻(luó)辑再(zài)继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游(yóu)同样面临成品库(kù)存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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