近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的(de)关键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了(le)一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了(le)更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)还与第二(èr)大股东(dōng)有可复(fù)活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司(sī)磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户(hù)外，还销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级(jí)实际为符合食(shí)品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人(rén)对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经(jīng)营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报(bào)稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司(sī)根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国(guó)家集成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期之间(jiān)存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和(hé)随(suí)售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提(tí)交注册的(de)企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购(gòu)铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发(fā)集(jí)团(tuán)及其控制的其(qí)他公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较(jiào)上年(nián)同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子(zi)化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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