大家周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前(qián)值(zhí)和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报(bào)道(dào)，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的(de)影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持续(xù)不达(dá)预(yù)期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的(de)兑(duì)现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西(xī)主产区动(dòng)力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端(duān)难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到(dào)成本端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度(dù)大于(yú)原料(liào)端，利润修3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分析师杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复(fù)苏(sū)的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一致(zhì)前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求(qiú)端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再(zài)次减产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有(yǒu)望3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子延续。

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