财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外(wài)资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发(fā)布(bù)的(de)研报罗列五大(dà)巨(jù)头的具(jù)体市(shì)场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的(de)销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南(nán)北的(de)大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本(běn)主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高(gāo)低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元价格带充电宝100wh等于多少毫安。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计(jì)公司全年业绩(jì)将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾(céng)经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京(j充电宝100wh等于多少毫安īng)U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销加(jiā)速、成(chéng)本(běn)优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一(yī)步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前(qián)属于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜(qián)力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车(chē)机会(huì)；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜(qián)力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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