金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一(yī)家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白(bái)酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别(bié)占公司(sī)总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年(nián)就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签(qiān)订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒业首创姜子牙活了多少岁(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一(yī)天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东集(jí)团旗(qí)下(xià)共有华(huá)致(zhì)酒行、华(huá)泽(zé)酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个(gè)产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的(de)高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩(jì)会(huì)出(chū)现(xiàn)增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价(jià)位(wèi)带(dài)，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带白(bái)酒节(jié)前(qián)和节(jié)后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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