自2022年底以来(lái)，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资情(qíng)况出炉。不朽的意思olor: #ff0000; line-height: 24px;'>不朽的意思>

　　仓位往往代表了基(jī)金经(jīng)理对后市的基(jī)本看法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下(xià)的(de)研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为(wèi)“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规(guī)模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中(zhōng)也写道(dào)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末(mò)的仓(cāng)位(wèi)在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三(sān)年持有一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金(jīn)基本维持和去(qù)年底的差(chà)不多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调(diào)整幅度较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度末(mò)该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配(pèi)置港股 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了(le)调整，增(zēng)加了(le)科(kē)技等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克(kè)制而理性的心(xīn)理状态(tài)，不(bù)需要(yào)大(dà)量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等(děng)到机会时全力出(chū)击(jī)。他一直(zhí)保持着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第(dì)三大(dà)重仓(cāng)股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显进行了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物(wù)退出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选的(de)第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。而美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅(fú)提(tí)升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模(mó)所缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去(qù)年底(dǐ)持平(píng)，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一(yī)段(duàn)时间来充分观(guān)察(chá)公司(sī)的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在(zài)于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来(lái)更可能(néng)做出对具体投(tóu)资标的内在价(jià)值的准确(què)判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合回报作为终(zhōng)级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)。我们会参考全球产业(yè)升级的经(jīng)验(yàn)，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能(néng)正确(què)评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的(de)唯一(yī)情形就是估值(zhí)过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会(huì)给投资者(zhě)带来长期可观(guān)的(de)回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业(yè)的(de)定期(qī)报告并(bìng)对财(cái)务(wù)数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可(kě)以用来检验并修(xiū)正(zhèng)调(diào)研中对企(qǐ)业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和(hé)当(dāng)前(qián)的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司的(de)未来价值。罗(luó)杰(jié)斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包揽前(qián)三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一(yī)季(jì)度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均(jūn)出现在(zài)该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行(xíng)业为新科技(jì)技(jì)术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是(shì)高(gāo)端制造业相对(duì)表现不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势的(de)高端制(zhì)造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持股来(lái)看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配(pèi)度。对(duì)本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度的(de)阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在新(xīn)信(xìn)息的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择(zé)也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也非(fēi)常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中(zhōng)国(guó)经济(jì)整体温和复(fù)苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个(gè)过程，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市(shì)场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是(shì)否只是当下(xià)复(fù)杂环境下各(gè)种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的(de)减产(chǎn)行(xíng)为进一(yī)步(bù)增强了未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部(bù)分国(guó)企相关(guān)板块获得了边际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市场结构的(de)分化(huà)。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石(shí)油石化(huà)等板块表(biǎo)现突出，而新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操作不(bù)多(duō)，主要包括(kuò)行业上用医药(yào)替(tì)代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期(qī)基本面一般(bān)或者(zhě)机(jī)构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市(shì)值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个(gè)季(jì)度位列前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环(huán)比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一季度的第二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股一(yī)季度(dù)新进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季(jì)度热(rè)门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我们(men)也进行(xíng)了积极(jí)的研究，方向上非(fēi)常认同(tóng)其很(hěn)可能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知还不(bù)具(jù)备对相关标的的(de)定价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以相对合理的(de)价格(gé)买入预(yù)期收益(yì)率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还(hái)分享了自己最新(xīn)的投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素(sù)正在(zài)酝(yùn)酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的(de)链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场获得了更多(duō)实(shí)质(zhì)性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持(chí)续恢(huī)复，部(bù)分行业(yè)已经进入(rù)库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带(dài)入正循环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场(chǎng)，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季(jì)度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天(tiān)惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一(yī)家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过(guò)不断积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大(dà)数据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国各级(jí)医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医学诊断信息整合(hé)服(fú)务(wù)。

　　除(chú)了金(jīn)域医(yī)学之外(wài)，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技(jì)也在一季度(dù)新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科(kē)学业务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一(yī)季度退出富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有了明显不朽的意思改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施(shī)的(de)一些(xiē)收缩(suō)性行业(yè)监(jiān)管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还(hái)不是(shì)很强，但我(wǒ)们应该看到是(shì)积极(jí)的因(yīn)素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整(zhěng)体估(gū)值(zhí)依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临的重重困(kùn)难终将找到(dào)解(jiě)决的出路(lù)。投资者当前(qián)选择承受(shòu)市场波动对应的预(yù)期回报水平的是相当合适(shì)的(de)。未(wèi)来我们依然会致力于(yú)在优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时反复强调(diào)，我们并(bìng)不具备精确预测(cè)市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心(xīn)收集具有(yǒu)远大(dà)前景的(de)优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来(lái)为投(tóu)资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业自身增长带来(lái)的资本(běn)市场收益(yì)是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报(bào)的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行业(yè)板块变化(huà)不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上精选个股而非择(zé)时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资(zī)本市场造(zào)成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失(shī)业率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味着(zhe)高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事(shì)件导(dǎo)致(zhì)中美关系再(zài)度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预(yù)期(qī)落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需要一(yī)个(gè)过程，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间(jiān)修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融(róng)和(hé)地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带来(lái)的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底层(céng)资产(chǎn)问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助(zhù)可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们(men)认为出现金(jīn)融(róng)危(wēi)机的风险不(bù)大(dà)。欧(ōu)美等发达(dá)国(guó)家(jiā)通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了(le)继续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我们可(kě)以将目(mù)光更多放在微观(guān)企业层面。可(kě)以看到(dào)很多公司(sī)在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可以让(ràng)内心更加平静。我们对(duì)全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续(xù)保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会(huì)。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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