银(yín)行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星(x50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间īng)期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风(fēng)险。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的日子(zi)继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱的美国经(jīng)济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测(cè)算当(50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间dāng)前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发(fā)美联储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的(de)经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也(yě)不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越(yuè)来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部(bù)门的(de)消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前(qián)市(shì)场避险情绪的(de)催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比高点已(yǐ)50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了一(yī)个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内和(hé)海外出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色(sè)金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代(dài)表的大(dà)部(bù)分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头(tóu)较为明(míng)显，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间对(duì)利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来(lái)看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市(shì)场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间(jiān)或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是(shì)持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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