金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月(yuè)28日政禧与喜的区别是什么，喜字logo设计治局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息禧与喜的区别是什么，喜字logo设计(xī)差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以(yǐ)来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，禧与喜的区别是什么，喜字logo设计但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期(qī)国债(zhài)。客观上(shàng)，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环(huán)比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优。

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