私(fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式sī)募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金业协(xié)会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行(xíng)业(yè)发(fā)展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆(fù)盖股票(piào)、基金(jīn)、债(zhài)券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本(běn)市场重要的(de)机构(gòu)投资者之一(yī)。中(zhōng)基协(xié)结合(hé)私(sī)募证券投资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私(sī)募(mù)投资(zī)基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一(yī)步明(míng)确(què)了私募登(dēng)记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基金进(jìn)入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模(mó)的私(sī)募生存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金开放申赎频率不得高于每(měi)月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基(jī)金(jīn)合同应(yīng)当约定(dìng)投资(zī)者不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组(zǔ)合(hé)的(de)方(fāng)式进行投(tóu)资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会(huì)、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规(guī)避监(jiān)管要求。私(sī)募证券投资基金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)金融机(jī)构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求上，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先与公平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细化对(duì)私募(mù)证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以上(shàng)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具(jù)体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管理人(rén)在最(zuì)近一(yī)年度末(mò)合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警线与止损线(xiàn)的(de)风险管理制度，每(měi)季度(dù)至少进(jìn)行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结(jié)合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力(lì)制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当(dāng)对投(tóu)资者资(zī)金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三(sān)方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基(jī)金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募基金(jīn)提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私(sī)募(mù)人(rén)士向期货日(rì)报(bào)记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相(xiāng)对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及(jí)管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套(tào)利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况提出差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投(tóu)资(zī)范(fàn)围(wéi)要求(qiú)、开(kāi)展通(tōng)道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式后不得新增募(mù)集规模(mó)及(jí)投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增(zēng)投资活(huó)动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符合fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存(cún)量(liàng)基金新(xīn)募(mù)集的投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的(de)，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续期限的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基(jī)金合(hé)同，约定明确的基金存(cún)续期，以促(cù)进目(mù)前(qián)存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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