近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客(kè)户包(bāo)括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等(děng)级由(yóu)高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食(shí)品级要(yào)求的面(miàn)板司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司(sī)发生(shēng)的(de)与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项(xiàng)收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基(jī)金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关(guān)协(xié)议(yì)已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随(suí)售权存(cún)在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还(hái)是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待(dài)审(shěn)核(hé)阶段的(de)合合(hé)信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个(gè)月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到(dào)的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性关(guān)联采购主要系(xì)向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化(huà)硫等(děng)原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不(bù)含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部(bù)分主要(yào)原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文(huáng)磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相关(guān)业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的(de)其(qí)他公(gōng)司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公(gōng)告中表示(shì)，归(guī)母净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成(chéng)本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业(yè)成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电子无(wú)证建设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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