金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季(jì)度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面(miàn)可(kě)能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客(kè)观(guān)上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义(yì)上(shàng)并(bìng)非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人民(mín)币(bì)存(cún)款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望<做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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