财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多(duō)家(jiā)银(yín)行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情况本(běn)质上(shàng)反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续(xù)开放式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间(jiān)出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年(nián)化收益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除(chú)，很多客(kè)户的资(zī)金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净(jìng)利(lì)息(xī)收(shōu)益(yì)率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本(běn)管控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌，“类(lèi)活(huó钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称)期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能(néng)将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存(cún)款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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