财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报(bào)告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却(què)在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发(fā)行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷(dài)是要(yào)低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一(yī)些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量持续(xù)下行应(yīng)该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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