4月中国(guó)宏观数据预(yù)览(l自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么ǎn)

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数(shù)效应(yīng)提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计(jì)4月社会(huì)消费(fèi)品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低(dī)基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看(kàn)，4月(yuè)基建(jiàn)投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅(fú)略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数(shù)或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升(shēng)自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流景气度(dù)环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分点、高炉(lú)开(kāi)工率(lǜ)环比回升(shēng)2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个(gè)百分点(diǎn)至49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月物流(liú)指数环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)下滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流(liú)指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年(nián)同期降幅(fú)亦从(cóng)3月(yuè)的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业(yè)生产景(jǐng)气度环比有所下(xià)行，但受去年同期低基(jī)数提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机(jī)械电子等(děng)受疫情影响较大的工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总额同比(bǐ)增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数影响。4月居(jū)民出行及(jí)消费活跃度仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票(piào)房(fáng)较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车(chē)展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零(líng)售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑(yì)制(zhì)的旅游(yóu)需求得到(dào)集中释放(fàng)，国(guó)内(nèi)旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复(fù)至(zhì)2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效(xiào)应”下居民消费(fèi)倾(qīng)向尚未修(xiū)复(fù)至疫(yì)情前水平（参(cān)考2023年5月4日(rì)发表的《快(kuài)评：五一假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低(dī)基数(shù)提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投(tóu)资(zī)可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)4％左右(yòu)。高(gāo)频数据(jù)显示4月(yuè)以来(lái)地(dì)产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落(luò)；26城(chéng)二(èr)手房销售面积较(jiào)2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持续(xù)下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材(cái)成交(jiāo)量(liàng)环比较(jiào)3月(yuè)同期分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资金(jīn)情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再度上行。基建端，4月(yuè)地方(fāng)新增专项债净发(fā)行3351亿元(yuán)，对(duì)比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能支撑低基(jī)数下基建投资(zī)继续(xù)上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价格(gé)持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而(ér)受去(qù)年(nián)高基数及海外(wài)经济动能(néng)减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环比回(huí)落拖累(lèi)食品价格(gé)下(xià)行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国(guó)小商品总价格(gé)指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服(fú)饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格(gé)小幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体(tǐ)较高；另(lìng)一方面，海(hǎi)外经济(jì)动能(néng)继续减弱且内需仍待恢复，工业(yè)品价(jià)格同比(bǐ)继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较3月环(huán)比上(shàng)行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格(gé)总指数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价(jià)格走弱（矿产价格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出(chū)口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有(yǒu)望(wàng)保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《4月出口或保持(chí)较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和(hé)亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需求链(liàn)的格局(jú)不断优(yōu)化，出(chū)口增长韧(rèn)性(xìng)可能超预期(qī)（参(cān)见《中(zhōng)国(guó)出(chū)口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增(zēng)人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一(yī)方(fāng)面，企业(yè)中长期(qī)贷款延续年(nián)初(chū)至今的(de)较(jiào)强势头、购房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷(dài)款需求有望继续企稳回升，政策性银(yín)行金(jīn)融工(gōng)具继续(xù)带动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或继(jì)续保持(chí)强(qiáng)势。信贷推动下，社融(róng)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)或上行至(zhì)10.6％左右，而(ér)企业债(zhài)、股(gǔ)权及政府债融资较去年同期(qī)略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入(rù)增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其民生(shēng)和基建相关(guān)支出(chū)有望保持较快增长——预(yù)计政策(cè)性银行金融工具仍是(shì)近期准财政(zhèng)的(de)主要发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费(fèi)复(fù)苏不(bù)及预(yù)期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文(wén)摘自2023年5月(yuè)5日发(fā)表的(de)《增(zēng)长动能环比走弱(ruò)、低(dī)基数(shù)效应(yīng)凸(tū)显》

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