上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎(yíng)。美女脱了个精光露出奶囗和尿囗一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未(wèi)出现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊(yáng美女脱了个精光露出奶囗和尿囗)毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明(míng)确可转债在(zài)退市(shì)后是否(fǒu)仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资(zī)质(zhì)较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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