原本被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是(shì)白酒(jiǔ)行业(yè)主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收(shōu)净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收(shōu)取得了两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来看，头部酒企(qǐ)的(de)抗(kàng)压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非(fēi)名酒品牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年(nián)，白(bái)酒企(qǐ)业的一个共同主题(tí)是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业(yè)营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和利润(rùn)分别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现(xiàn)之(zhī)一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下(xià)降，行业集中度(dù)不断提升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白(bái)酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报(bào)显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定(dìng)增长和(hé)快速(sù)发(fā)展的企(qǐ)业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发(fā)展模式(shì)，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高端一如既(jì)往强(qiáng)势(shì)以外(wài)，其中高端产品销量都(dōu)以(yǐ)超两位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同(tóng)都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化(huà)的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能(néng)的(de)释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些都是(shì)企业为持续保持结构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒企会持(chí)续(xù)走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的(de)名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进(jìn)入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报(bào)发(fā)现，除头部酒企强者恒(héng)强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的(de)仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖(jiào)四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市(shì)场开拓良好的(de)代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了(le)二级梯队(duì)的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱ght: 24px;'>缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主(zhǔ)动(dòng)进(jìn)行了策略(lüè)调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超(缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱chāo)强的盈利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒的(de)高(gāo)库存(cún)更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前(qián)渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市(shì)场(chǎng)除了茅台(tái)供不应求以外(wài)，其他产品都存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的(de)时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他(tā)认(rèn)为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速(sù)去库(kù)存(cún)，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投资者关系互(hù)动(dòng)平台回答投资者关于库存的问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景大减，终端(duān)动(dòng)销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能(néng)过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是(shì)趋(qū)势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规模(mó)恢复的前(qián)提下，白(bái)酒去库存依然(rán)需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各(gè)环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道(dào)。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费(fèi)用一栏(lán)的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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