金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市(shì)场价格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格(gé)下(xià)行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年(nián)同期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等(děng)因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食品和(hé)能源由于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服务需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行(xíng)，服(fú)务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回(huí)升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)个：

　向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市(shì)场联系比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内(nèi)石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗(xǐ)选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过(guò)去(qù)一(yī)年(nián)、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子(zi)政策(cè)有力(lì)支持下(xià)，国内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回(huí)升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害(xù)负增长(zhǎng)，货币(bì)供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退(tuì)。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民预期(qī)稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增(zēng)速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支(zhī)持(chí)已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被低(dī)估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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