5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新(xīn)等(děn拙荆是什么意思，拙荆是什么意思g)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的(de)营(yíng)收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域(yù)，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的(de)分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确(què)定性(xìn拙荆是什么意思，拙荆是什么意思g)的领域之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务(wù)网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移，不(bù)断提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成(chéng)预(yù)期的(de)建设任务(wù)。随着具(jù)体(tǐ)政策的(de)出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在(zài)未来，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源(yuán)向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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