金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名(jiān)第一只实(shí)现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之称的(de)私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美(měi)元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香(xiāng)型、日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分(fēn)别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四(sì)年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任(rèn)男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来(lái)米(mǐ)卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询(xún)董事(shì)长王朝成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入(rù)低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫(yì)情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级(jí)空间基(jī)数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节(jié)前和节后的(de)终端进(jìn)货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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